중동 정세와 재고 변동성 속 글로벌 유가 및 금 시장 분석
Middle East - MUFG Research
석유와 금에 대한 공급 및 재고 데이터가 상충되어 단기적인 변동성이 균형을 이룹니다.
핵심 요약
중동 정세와 인플레이션 완화에도 불구하고, 글로벌 유가는 공급 적자로 인해 지지받고 있으며 금은 인플레이션 완화로 인해 안정세를 보입니다.
핵심요약
- 글로벌 석유 시장은 3분기에 1.8mb/d의 공급 적자를 예상하며 공급 부족 압력을 받고 있습니다.
- 미국 원유 재고는 17.4mb 증가하며 수출 둔화와 수입 증가로 인해 단기적인 상승 압력을 발생시켰습니다.
- 미국 소비자 물가는 7월에 0.1% m/m로 상승하며 인플레이션 압력이 완화되고 있습니다.
- 금은 미국 인플레이션 완화와 중앙은행의 지속적인 매수세로 인해 USD4,400/온스 수준을 유지하고 있습니다.
도입
본 기사는 중동 지역의 지정학적 불안정성이 글로벌 에너지 공급에 미치는 영향과 미국 인플레이션 완화가 귀금속 시장에 미치는 영향을 분석합니다. 이는 투자자들이 단기적인 유가 변동성과 장기적인 인플레이션 및 금리 환경 변화를 동시에 고려해야 함을 시사합니다.
본문 1: 지정학적 리스크와 에너지 공급의 역설
중동 지역의 분쟁이 지속되면서 글로벌 석유 공급망에 심각한 제약이 발생하고 있습니다. 이로 인해 국제 유가는 변동성을 보였으며, 특히 호르무즈 해협의 개방 여부가 가격 결정의 핵심 촉매제로 작용하고 있습니다. 국제에너지기구(IEA)는 중동 분쟁과 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 공급 차질로 인해 3분기에 1.8mb/d의 공급 적자가 발생할 것으로 추정하고 있습니다. 이는 공급 부족이 시장에 지속적인 압력을 가하는 주요 요인입니다. 그러나 이러한 지정학적 리스크에도 불구하고, 미국 원유 재고가 17.4mb 증가했다는 점은 단기적인 공급 압력이 완화되는 요인으로 작용했음을 의미합니다. 이는 시장이 공급 부족과 재고 변화라는 상반된 신호를 동시에 반영하고 있음을 보여줍니다.
본문 2: 인플레이션 완화와 귀금속의 매력
반면, 미국 경제 지표는 인플레이션 압력 완화라는 긍정적인 신호를 제공하며 금 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 7월 미국 소비자 물가는 0.1% m/m로 상승하여 인플레이션 압력이 완화되고 있으며, 이는 연준(Fed)이 금리 인상 기조를 완화할 수 있는 여지를 제공합니다. 이러한 환경 변화는 금에 대한 투자 매력을 높이는 핵심 동인으로 작용합니다. 특히 중국을 포함한 주요 중앙은행들의 지속적인 매수세는 금 가격을 지지하는 강력한 기반이 됩니다. 이는 인플레이션 헤지 수단으로서의 금의 전통적인 역할을 재확인시키며, 금이 100일 이동평균선을 상회하는 움직임을 보였습니다.
본문 3: 향후 유가와 금 시장의 전망
향후 유가 움직임은 호르무즈 교통로의 복원 여부에 달려 있으며, 이는 지정학적 상황의 변화에 따라 민감하게 반응할 것입니다. 유가 시장은 여전히 글로벌 수급 불균형이라는 구조적 문제에 직면해 있습니다. 따라서 단기적인 가격 변동성에도 불구하고, 글로벌 균형이 유지되는 한 유가는 지지받을 가능성이 높습니다. 금 시장 역시 인플레이션 완화 추세가 지속된다면, 안전 자산으로서의 매력이 유지될 것으로 전망됩니다. 투자자들은 지정학적 상황의 변화와 미국 연준의 통화 정책 방향에 주목해야 합니다.
결론
결론적으로, 글로벌 에너지 시장은 지정학적 불안정성과 재고 변화라는 이중 요인에 의해 영향을 받고 있으며, 금 시장은 인플레이션 완화라는 거시경제적 요인에 의해 지지받고 있습니다. 향후 시장은 중동 정세의 진전과 미국의 통화 정책 방향에 따라 유가와 금 가격이 동반 영향을 받을 가능성이 높습니다. 투자자들은 지정학적 이벤트와 인플레이션 데이터의 상호작용을 면밀히 관찰해야 할 것입니다.
Original Article
Middle East - MUFG Research
Gulf production recovers but export bottlenecks keep global oil market tight
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SOOJIN KIM Research Analyst DIFC Branch – Dubai T: +44(4)387 5031 E: soojin.kim@ae.mufg.jp
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Oil paused after six-day rally as Hormuz talks stall. Oil edged lower as investors awaited progress on reopening the Strait of Hormuz. Brent slipped toward USD88/b, while WTI traded near USD82/b. US-Iran negotiations remain largely deadlocked, with both sides hardening their positions and the US maintaining pressure through its blockade of Iranian ports. Meanwhile, the IEA estimates the global oil market will face a sizeable 1.8mb/d supply deficit in Q3, more than double its previous projection, as the prolonged Middle East conflict and disruptions linked to the Russia-Ukraine war tighten supplies. However, near-term upward pressure was partly offset by a 17.4mb increase in US crude inventories, the largest build since January 2023, driven by weaker exports and higher imports. Going forward, progress on restoring Hormuz traffic remains the key catalyst for prices, while tight global balances should keep oil supported despite signs that higher prices are beginning to weigh on demand.
Gold holds near USD4,400 as softer US inflation eases rate-hike risk. Gold held near USD4,400/oz, supported by softer-than-expected US inflation that reduced pressure on the Fed to raise interest rates. US consumer prices increased just 0.1% m/m in July, suggesting that inflationary pressure from the earlier energy-price shock is moderating, while recent weakness in the labour market has further reduced the case for immediate tightening. Gold has also been supported by renewed investor demand and continued central-bank purchases, particularly from China, pushing the gold above its 100-day moving average for the first time since April. Going forward, upcoming US labour and inflation data and Fed Chair Kevin Warsh’s Jackson Hole remarks will be key for the rate outlook, while renewed Middle East escalation and a rebound in energy prices remain upside risks for inflation.
End of day comment – 12 August 2026. Another day where the USD rates market pushed cash prices around, but the inertia of cash prices led to spreads generally going wider across the region. With the 10yr auction tonight there is a good chance the same thing happens overnight. We've had some two ways in GCC floaters coming out of Asia this week and found a few sellers of sukuks here and there to feed whomever it is that is keen to make those spreads go to zero. Client activity remains very low. Even ETF accounts are not trading much though ETF basis in low territory. The PT accounts have been trying to get out of the same sticky positions all month. For KSA and Kuwait, Sov spreads are 3-4 wider from the 5yr point on out to the long end with only KSA 61 showing any real volume today trading in +15mm in the low 59s. The ARAMCO and PIFKSA curves mirrored KSA though the PIFKSA curve as a whole feel increasingly heavy as we progress towards issuance season in September. (Source: Matthew Dunker, Credit Trader)
Gulf production recovers but export bottlenecks keep global oil market tight. The IEA's August Oil Market Report showed that Gulf oil production continued to recover in July, although renewed disruption to export routes prevented a corresponding increase in global supplies. Middle East production remained 8.3mb/d below pre-war levels, but the recovery that began in June was undermined by renewed hostilities and maritime disruptions. Regional oil loadings fell sharply from around 20mb/d at the start of July to roughly 12mb/d later in the month as the Strait of Hormuz was effectively closed again. The IEA consequently reduced its projected Q3 global oil supply by 1.7mb/d and now expects a global oil market deficit of 1.8mb/d in Q3. Global oil supply is forecast to decline by 4.3mb/d in 2026 before rebounding by 8.3mb/d to 110.3mb/d in 2027. Looking ahead, export capacity rather than production capacity is becoming the key constraint for Gulf producers. A durable reopening of Hormuz, normalisation of refinery operations and recovery in tanker loadings will be critical for translating higher upstream output into stronger exports and fiscal revenues through Q4.
EGA targets Q1 2027 production recovery after war damage. Emirates Global Aluminium (EGA) aims to restore its Al Taweelah smelter to pre-war production levels by Q1 2027 following a USD400 million repair programme after damage from Iranian strikes in March. The plant, which previously produced around 1.5 million tonnes annually, has gradually restarted operations, with active production pots rising to 18% from 7% in early July. While the recovery could help ease global aluminium supply tightness, export growth remains constrained by disruptions to Strait of Hormuz shipping, despite some use of alternative routes. Higher aluminium prices helped lift H1 adjusted net profit by 34% y/y to USD670 million. Looking ahead, the pace of Al Taweelah’s restart and normalisation of Hormuz shipping will be critical in determining how quickly EGA can restore export volumes, while the USD400 million repair bill also provides an early indication of the reconstruction costs facing Gulf industries damaged by the conflict.
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