클라만, 알파벳 줄이고 아마존 승부수
Billionaire Value Investor Seth Klarman Sold Alphabet and Bought This Outstanding AI Stock Instead
클라만이 4분기에 AMZN을 약 5억달러 규모로 크게 늘린 데다, AWS가 4분기 매출 성장률 24%를 확인해 단기적으로는 알파벳 대비 밸류에이션 리레이팅 매수세가 유입될 가능성이 높습니다.
핵심 요약
클라만이 알파벳을 41% 축소하고 아마존에 약 5억달러를 투입했습니다. 밸류에이션 격차와 AWS 24% 성장세를 겨냥한 저평가 베팅입니다.
핵심 요약
- 바우포스트의 세스 클라만은 2025년 4분기 알파벳(GOOG/GOOGL) 보유분을 약 41% 줄였고, 선행 PER이 8월 말 약 20배에서 12월 약 30배로 재평가된 구간에서 비중을 낮췄습니다.
- 같은 기간 아마존(AMZN)을 약 5억달러 가까이 매수해 포트폴리오의 9.3%를 차지하는 2대 핵심 보유주로 올렸습니다.
- 기사 기준으로 2025년 주가 성과는 알파벳 약 +65%, 아마존 약 +5%로 격차가 컸고, AWS 4분기 매출은 전년 대비 24% 성장해 2026년 이후 이익 레버리지 기대를 뒷받침합니다.
도입
세스 클라만은 전형적인 가치투자자이지만, 단순한 저PER 종목만 고집하는 스타일은 아닙니다. 시장의 기대와 우려가 한쪽으로 과도하게 쏠릴 때 포지션을 조정하며, 재평가가 빠르게 진행된 종목에서는 과감히 차익을 실현하고 상대적으로 소외된 대형주에 자본을 재배치하는 방식이 특징입니다. 이번 알파벳 축소와 아마존 확대는 그 전략이 AI 국면에서 어떻게 작동하는지를 보여주는 사례입니다.
이번 리밸런싱이 중요한 이유는, AI 투자 사이클이 이제 단순한 스토리 장세에서 밸류에이션 선별 장세로 넘어가고 있기 때문입니다. 2025년에는 생성형 AI 기대가 빅테크 전반을 끌어올렸지만, 2026년 초 시장은 같은 AI 수혜주라도 가격이 이미 반영된 종목과 아직 디스카운트가 남아 있는 종목을 구분하기 시작했습니다. 클라만의 선택은 바로 이 전환점에 대한 실전적 해석으로 읽힙니다.
또한 바우포스트의 13F 공시는 단순 보유 현황을 넘어, 기관 투자자의 위험관리 프레임을 추적할 수 있는 데이터입니다. 알파벳을 완전히 매도하지 않고 상위 보유주로 유지한 점, 동시에 아마존을 대규모 신규 베팅으로 키운 점은 특정 기업의 장기 경쟁력을 부정했다기보다 기대수익률의 상대 비교가 핵심이었음을 시사합니다.
알파벳 축소: 좋은 기업과 좋은 가격의 분리
알파벳 비중 축소를 실적 훼손 신호로 해석하기는 어렵습니다. 기사에 제시된 배경을 보면 반독점 소송 관련 구제조치가 예상보다 완화됐고, 제미나이 모델 경쟁력, 검색 매출 성장 가속, 클라우드 부문의 운영 레버리지 개선, AI 칩 수요 확대 등 펀더멘털 모멘텀은 오히려 강화됐습니다. 즉, 기업의 질이 약해져서가 아니라 주가가 빠르게 이를 선반영했다는 논리입니다.
핵심은 밸류에이션 리레이팅 속도입니다. 선행 PER이 약 20배에서 약 30배로 짧은 기간에 뛰면, 가치투자자는 기대수익률 재계산을 할 수밖에 없습니다. 클라만이 보유분의 41%를 줄인 것도 이런 맥락으로 볼 수 있습니다. 특히 알파벳이 여전히 바우포스트 상위 10대 보유주에 남아 있다는 점은, 구조적 성장성은 인정하되 가격 메리트가 낮아진 구간에서는 비중을 기계적으로 조절했다는 의미입니다.
또 하나의 포인트는 포지션 관리 방식입니다. 기사에 따르면 알파벳을 매도하지 않았다면 바우포스트 최대 보유주가 됐을 가능성이 있습니다. 단일 종목 쏠림을 줄이고, 실현한 자금을 다른 대형 기술주로 옮긴 것은 수익 극대화와 리스크 관리의 균형을 맞춘 전형적 기관 운용 패턴으로 해석됩니다.
아마존 확대: 소외 구간에서의 대형주 리레이팅 기대
클라만이 새로 키운 승부수는 아마존입니다. 2025년 한 해 동안 알파벳이 약 65% 오른 반면 아마존은 약 5% 상승에 그쳤다는 대비가 의사결정의 출발점입니다. 같은 AI·클라우드 테마 안에서도 시장이 상대적으로 덜 올린 종목을 고른 셈이며, 가치투자 관점에서는 멀티플 정상화 여지가 더 큰 영역으로 자본을 이동한 것입니다.
기사는 AWS 성장 둔화 우려가 주가 디스카운트의 배경이었다고 짚습니다. 다만 기저 자체가 큰 1위 사업자의 특성상 성장률만 단순 비교하면 오판할 수 있다는 점도 함께 제시합니다. 실제로 AWS는 4분기 매출이 전년 대비 24% 증가했고, AI 서비스 수요가 공급을 웃도는 국면이 이어졌습니다. 이는 성장률 회복뿐 아니라 향후 고마진 사업부의 이익 기여 확대 가능성을 시사합니다.
밸류에이션 관점도 중요합니다. 기사 기준 아마존은 클라만 매수 시점 대비 현재 주가가 더 낮고, 2027년 예상 실적 기준 약 22배 수준으로 제시됩니다. 여기에 2027년 이후 20% 수준의 이익 성장 잠재력이 결합되면, 시장이 우려한 투자비 부담이 일정 시차 뒤 이익으로 전환될 때 재평가가 가능하다는 것이 투자 아이디어의 중심입니다.
2026년 체크포인트: 성장의 질과 투자비 회수 속도
가장 큰 변수는 2026년 2,000억달러 설비투자 계획의 효율성입니다. AI 인프라 확장기에는 매출 증가보다 먼저 감가상각·운영비 부담이 커지기 때문에, 단기적으로는 이익률 변동성이 높아질 수 있습니다. 따라서 아마존 투자 가설의 성패는 매출 성장 그 자체보다, 늘어난 자본지출이 어느 속도로 클라우드·광고·커머스 생태계의 현금창출력으로 연결되는지에 달려 있습니다.
알파벳 역시 반대로 주가가 많이 오른 뒤에는 실적의 절대 수준보다 추가 상향 여지가 더 중요해집니다. 이미 기대가 높아진 구간에서는 작은 성장 둔화 신호에도 멀티플이 빠르게 조정될 수 있습니다. 클라만의 선택은 두 기업 중 한 곳의 승패를 단정한 것이 아니라, 동일한 AI 구조적 성장 스토리 안에서 기대 대비 가격이 더 매력적인 쪽을 선택한 상대가치 트레이드에 가깝습니다.
투자자 입장에서는 13F를 복제 매매 신호로 단순 소비하기보다, 왜 이 시점에 비중을 바꿨는지 논리 구조를 읽는 것이 중요합니다. 이번 사례는 좋은 기업을 비싸게 사지 않고, 덜 주목받는 구간에서 기대수익률을 키우는 가치투자의 기본 원칙이 AI 장세에서도 유효하다는 점을 확인시켜 줍니다.
결론
이번 리밸런싱의 본질은 명확합니다. 클라만은 알파벳의 펀더멘털을 부정하지 않았지만, 빠른 주가 상승과 밸류에이션 확대로 기대수익률이 낮아졌다고 판단해 비중을 줄였습니다. 동시에 상대적으로 덜 오른 아마존에 대규모 자금을 배치해 2026년 이후 리레이팅 가능성에 베팅했습니다.
핵심 데이터는 이를 뒷받침합니다. 알파벳 선행 PER의 20배에서 30배로의 상승, 알파벳 +65% 대 아마존 +5%의 연간 성과 격차, 아마존 약 5억달러 매수와 포트폴리오 9.3% 비중, AWS 24% 성장 등이 그것입니다. 결국 시장이 같은 AI 수혜주를 동일하게 평가하지 않는 국면에서, 클라만은 가격과 성장의 균형이 더 나은 쪽으로 이동했습니다.
향후 관전 포인트는 아마존의 대규모 설비투자가 실적 가속으로 연결되는 시차와 강도입니다. 이 연결고리가 확인되면 2026년 이후 아마존의 멀티플 재평가가 현실화될 수 있고, 반대로 회수 속도가 늦어지면 변동성 확대가 불가피합니다. 가치투자 관점에서 이번 거래는 AI 시대에도 결국 승부를 가르는 것은 기술 서사가 아니라 가격, 현금흐름, 그리고 실행력이라는 사실을 다시 보여줍니다.
Original Article
Billionaire Value Investor Seth Klarman Sold Alphabet and Bought This Outstanding AI Stock Instead
After trading sideways in 2025, Klarman's latest big bet looks undervalued at the start of 2026.