알파벳과 아마존, S&P 500 대비 저평가 논란의 배경은?
Alphabet and Amazon Are Cheaper Than the S&P 500. What's Going On?
이러한 상대적 저평가 서사는 해당 초대형 기술주로의 포트폴리오 이동(Rotation)을 시사합니다.
핵심 요약
알파벳과 아마존은 S&P 500 대비 낮은 P/E 배수를 보이며 시장에서 저평가 논란이 발생하고 있습니다.
핵심요약
- 알파벳(GOOGL)은 주당순이익 대비 17배의 주가수익비율(P/E)을 기록하고 있습니다.
- 아마존(AMZN)은 주당순이익 대비 20.9배의 주가수익비율(P/E)을 기록하고 있습니다.
- S&P 500 지수는 주당순이익 대비 24.2배의 주가수익비율(P/E)을 기록합니다.
- 이 두 기업은 시장 평균 대비 낮은 밸류에이션을 보이며, 이는 투자자들이 이들 기업의 성장 잠재력과 특수한 이익 요인을 분석해야 함을 의미합니다.
도입
본 기사는 알파벳과 아마존이 시장 평균 대비 낮은 주가수익비율을 보이는 현상에 주목하며, 이것이 투자자들에게 어떤 의미를 가지는지 분석합니다. 이는 단순히 현재의 밸류에이션 차이를 넘어, 기업의 이익 산출 방식과 일회성 투자 효과가 밸류에이션에 미치는 영향을 이해하는 것이 중요함을 강조합니다.
본문 1: 이익 산출의 왜곡 요인 (Earnings Skew)
알파벳과 아마존의 주가수익비율이 S&P 500보다 낮은 이유는 주당순이익(EPS) 산출 과정에 발생하는 일회성 효과 때문입니다. 두 기업 모두 Anthropic과 같은 AI 기업에 대규모 투자하여 이익을 얻었으며, 이는 회계 기준(GAAP)상 이익으로 반영됩니다. 특히, 아마존과 알파벳은 Anthropic의 투자 수익에 따른 이익 증가분을 보고했으나, 실제로는 해당 지분을 매도하지 않았습니다. 이로 인해 투자 수익이 순전히 기업 활동에서 발생한 이익이 아닌 투자 활동에서 발생한 이익으로 EPS에 반영되어, 기업의 본질적인 성장률을 과대평가하는 결과를 초래합니다. 이러한 현상은 P/E 비율을 왜곡시키는 주요 원인이 됩니다.
본문 2: 성장 동력과 리스크의 분석 (Growth and Risk Analysis)
알파벳과 아마존은 AI 및 클라우드 컴퓨팅 분야에서 강력한 성장세를 보이고 있습니다. 이러한 내재적 성장 동력은 장기적인 가치 평가의 근거가 될 수 있습니다. 그러나 이러한 성장세는 일회성 투자 이익이라는 변수를 포함하고 있습니다. Anthropic의 가치 평가가 $9650억 달러였고, 목표 가치가 $2조 달러에 달한다는 점은 미래의 이익이 현재의 재무제표에 완전히 반영되지 않았음을 시사합니다. 따라서 투자자는 현재의 P/E 비율에만 의존하기보다, 향후 앤트로픽 등 관련 자산의 매각 시점과 실제 운영 이익이 어떻게 반영될지에 대한 시나리오를 고려해야 합니다. 이는 단기적인 밸류에이션 함정에서 벗어나 장기적인 기업 가치를 평가하는 데 필수적입니다.
본문 3: 장기적 관점과 전망 (Long-term Outlook)
장기적으로 볼 때, 알파벳과 아마존의 핵심 경쟁력인 AI 기술과 클라우드 인프라의 확장은 지속적인 이익 성장을 보장할 것입니다. 현재의 P/E 차이는 일시적인 회계적 요인에 기인한 것으로 보이며, 시간이 지나면서 일회성 이익 효과가 해소되고 기업의 실제 운영 효율성이 반영될 경우, 밸류에이션은 시장 평균 수준으로 수렴할 가능성이 있습니다. 투자자들은 이러한 일시적 왜곡을 인지하고, AI 혁신이라는 거대한 흐름 속에서 두 기업의 실제 수익 창출 능력을 중심으로 장기적인 투자 전략을 수립해야 할 것입니다.
결론
알파벳과 아마존의 주가수익비율 차이는 일회성 투자 이익으로 인해 발생한 회계적 왜곡이 주요 원인입니다. 이러한 차이는 단기적인 밸류에이션의 왜곡일 뿐이며, 두 기업의 강력한 성장 동력을 고려하면 장기적인 관점에서 긍정적인 전망이 가능합니다. 향후 투자 결정 시에는 일회성 요인을 배제하고, AI 및 클라우드 부문의 실제 운영 이익 및 미래 현금 흐름에 초점을 맞추어 분석할 필요가 있습니다.
Original Article
Alphabet and Amazon Are Cheaper Than the S&P 500. What's Going On?
Alphabet ( GOOG +1.05% ) ( GOOGL +1.22% ) and Amazon ( AMZN -0.57% ) look cheaper than the S&P 500 ( ^GSPC +0.43% ) at face value. Right now, Alphabet and Amazon trade for 17 and 20.9 times earnings, respectively. The S&P 500 ( ^GSPC +0.43% ) trades for 24.2 times earnings, making these two far cheaper than the broader market.
Considering that Alphabet and Amazon are two of the most popular big tech stocks available and both are growing at an incredible pace, this difference seems odd. So, what gives? Are these two actually screaming values begging to be bought, or is there something else going on here? Let's take a look.
Alphabet and Amazon each have one-time effects skewing their earnings
The price-to-earnings (P/E) ratio is the most popular tool investors use to value stocks, but it is far from perfect. Earnings per share (EPS) can be skewed in a variety of ways, and some of them are completely out of the company's control. One way this happens is thanks to gains on investments.
Both Alphabet and Amazon have extensive investment portfolios, and each has seen their holdings dramatically rise in value this year. Both Amazon and Alphabet are major investors in Anthropic, the AI firm whose flagship model is Claude. Anthropic is expected to go public in the near future, with reports circling that it's targeting a $2 trillion valuation. However, Amazon and Alphabet's reported gains are based on Anthropic's latest funding round, which saw the firm valued at $965 billion at the end of May.
Even though neither Amazon nor Alphabet sold their stake in Anthropic, generally accepted accounting practices (GAAP) require them to report the gain as an increase in earnings. This causes the EPS metric to rise without them selling, thus skewing Amazon and Alphabet's P/E ratio.
Alphabet also had another investment produce a huge gain, as Space Exploration Technologies , better known as SpaceX, generated a massive gain for Alphabet during its second quarter. In fact, Alphabet produced $98 billion in "other income" during Q2, mostly from the gains it has on paper from Anthropic and SpaceX's rise.
This explains why Alphabet and Amazon look so cheap, but are they actually cheap?
Amazon and Alphabet are still solid deals.
There are a handful of ways to value these stocks that don't include the one-off effects from gains on investments. One way is to look at earnings projections for the next fiscal year. These projections don't include any gains on investments, because those are impossible to forecast. Instead, they just utilize where analysts think the company's primary businesses will go, and both Amazon and Alphabet are still valued at reasonable levels from this perspective.
GOOG PE Ratio (Forward 1y) data by YCharts
With Amazon trading at 25 times next year's earnings and Alphabet at 23 times next year's earnings, the premium investors have to pay for these two stocks is familiar. But these prices are still fairly reasonable to pay considering the leading role these two play in the AI arms race. Both of these companies are major cloud computing providers and are spending hundreds of billions of dollars to build out computing capacity for AI firms to utilize. This is leading to massive growth rates for both companies, and each is growing at its fastest pace in years as a result.
GOOG Revenue (Quarterly YoY Growth) data by YCharts
Both Amazon and Alphabet are long-term beneficiaries of this trend, and I think they will be incredible investments over the next decade. With each stock still trading at a reasonable valuation, yet their growth rates accelerating due to huge growth, now is the perfect time to buy .