모건스탠리 CIO, 다음 '상품 붐'은 반도체: 유동성과 AI 구조적 성장 분석
Morgan Stanley’s CIO: Chip Stocks Following Rare Earths and Gold As Next “Commodity Boom.” Here’s Why That Should Worry You.
이 예측은 거시적 유동성 우려와 상품 주기 정점 가능성을 강조하여 단기 기술주 순환에 상당한 불확실성을 야기합니다.
핵심 요약
AI 구조적 성장과 유동성 확대로 인해 반도체 랠리가 다음 상품 붐이 될 것으로 전망되며, 이는 금과 은 등 다른 상품의 움직임과 연관되어 있습니다.
핵심요약
- 2026년 반도체 랠리는 금, 은, 희토류, 에너지의 움직임을 따라오는 다음 상품 붐으로 예측됩니다.
- M2 통화 공급량은 2026년 5월 1일 기준 23.05조 달러이며, 이는 연준의 자산 매입 프로그램에 의해 가속화되었습니다.
- 반도체 주식(SMH)은 2025년 5월 30일 이후 170% 상승했으며, 희토류 ETF(REMX)는 2025년 5월 30일 이후 144% 상승했습니다.
- 반도체 지수는 4개월 전 은(Silver) 주식의 움직임을 추적하는 유사한 상관관계를 보입니다.
도입
본 기사는 최근의 상품 흐름과 유동성 변화가 반도체 시장에 미치는 영향을 분석하며, 투자자들이 현재의 기술 랠리를 거시 경제적 상품 순환(commodity rotation)의 관점에서 재평가해야 함을 시사합니다. 이는 단순한 기술적 성과를 넘어, 통화 정책과 자원 흐름이 어떻게 자산 가격에 영향을 미치는지 이해하는 것이 중요함을 의미합니다.
본문 1: 유동성 기반의 상품 순환(Commodity Rotation)
모건스탠리 CIO는 2026년 반도체 랠리가 연준의 통화 정책과 유동성 증가에 의해 촉발된 상품 순환의 다음 단계로 본다고 주장합니다. 기사는 M2 통화 공급량 데이터($23.05조 달러, 2026년 5월 1일 기준)를 제시하며, 연준의 자산 매입 프로그램이 유동성을 증가시켰음을 강조합니다. 이러한 유동성 프레임은 원유 가격의 변동성(WTI는 2026년 4월 7일 $114.58에서 6월 22일 $78.94로 하락)과 금, 은, 희토류 등의 상품 가격 상승을 동반했습니다. 이는 시장이 단순히 기술적 요인에 반응하는 것이 아니라, 거시 경제적 유동성 환경에 의해 주도되는 자원 가격의 움직임을 반영하고 있음을 의미합니다. 즉, 통화 정책 변화가 자원 시장의 흐름을 결정하는 핵심 동인이라는 점이 중요합니다.
본문 2: 반도체와 상품 간의 상관관계 및 위험 요소
반도체 주식과 은, 희토류 주식 간의 유사한 움직임은 이러한 상품 순환 이론을 뒷받침합니다. 반도체 지수(SMH)는 170% 상승한 반면, 은 기반 자산인 iShares Silver Trust(SLV)는 2026년 3월 2일부터 6월 29일까지 35.42% 하락하는 등 상반된 움직임을 보였습니다. 특히 은은 최근 한 달 동안 22.9% 하락하여 이미 가격이 조정받았음을 보여줍니다. 만약 반도체가 은 주식의 4개월 지연 추세(analog)를 따른다면, 모건스탠리의 여름 조정 경고는 현실적인 근거를 갖게 됩니다. 이는 기술 섹터의 랠리가 거시 경제적 유동성 환경에 따라 상품 자산의 흐름을 반영하는 방식으로 작동하고 있음을 시사하며, 투자자는 기술 섹터의 성과뿐만 아니라 기반이 되는 상품 시장의 변동성도 함께 고려해야 합니다.
본문 3: 향후 전망과 구조적 위험
희토류와 반도체 간의 높은 상관관계는 AI 시대의 구조적 수요가 단기적인 경기 변동성보다 장기적인 자원 배분 전략에 더 큰 영향을 미칠 것임을 시사합니다. 희토류(REMX)가 144% 상승한 것은 AI 및 첨단 기술 공급망에 대한 구조적 수요가 단기적인 유동성 환경을 압도하고 있음을 보여줍니다. 그러나 이러한 상품 순환이 지속되기 위해서는 연준의 통화 정책 기조와 지정학적 위험이 안정적으로 관리되어야 합니다. 만약 유동성 환경이 급격히 변화하거나 지정학적 갈등이 심화될 경우, 자원 가격과 기술 주식 간의 상관관계는 급격히 무너질 수 있으며, 이는 예상치 못한 변동성을 야기할 수 있습니다. 따라서 투자자는 기술 섹터의 성장 잠재력과 함께, 상품 시장의 거시 경제적 흐름을 지속적으로 모니터링해야 합니다.
결론
모건스탠리의 분석은 현재의 반도체 랠리가 단기적인 현상이 아닌, 유동성 기반의 상품 순환이라는 거시적 프레임워크 내에서 이해되어야 함을 강조합니다. 투자자들은 AI 구조적 성장을 기반으로 하되, 금과 은, 희토류와 같은 핵심 상품 시장의 흐름을 면밀히 파악하여 잠재적인 조정 위험에 대비해야 합니다. 향후 시장 움직임은 통화 정책의 변화와 지정학적 위험에 따라 민감하게 반응할 가능성이 높으므로, 거시 경제적 맥락을 중심으로 포트폴리오를 관리하는 것이 중요합니다.
Original Article
Morgan Stanley’s CIO: Chip Stocks Following Rare Earths and Gold As Next “Commodity Boom.” Here’s Why That Should Worry You.
Morgan Stanley’s Chief Investment Officer and Chief U.S. Equity Strategist Michael Wilson appeared on CNBC this morning with a framing that should give every AI-chip investor pause. The 2026 semiconductor rally, in his read, looks like the next leg of a commodity rotation set off by Fed money printing, with the AI structural story riding on top. Gold ran. Silver ran. Rare earths and energy ran. Now chips. The cycle, Wilson argues, is closer to peak than to launch.
“We came into 2026, I think people expected the FED to cut rates, ourselves included. The war kind of interrupted that with the oil price spike. But what they have done is they printed a lot of money,” Wilson said.
Data backs the liquidity framing. M2 money supply sits at $23.05 trillion as of May 1, 2026, with consistent month-over-month growth and visible acceleration from December 2025 onward, when the Fed’s asset purchase program kicked off per Wilson’s timeline. Oil told a similar story before fading: WTI peaked at $114.58 on April 7, 2026 and has since cooled to $78.94 as of June 22.
The most striking piece of Wilson’s analog: “We did this chart about a month ago showing how semiconductor index was basically tracking the silver stocks from four months prior. It’s just an interesting analog.”
That four-month-prior analog matters because silver has already rolled over hard. The iShares Silver Trust ( NYSEARCA:SLV ) is down 35.42% from March 2, 2026 through June 29, including a 22.9% drop in the last month alone. If chips really are tracking silver on a four-month lag, Wilson’s warning about a summer cooldown has a tape behind it. Investors can review the fund’s structure in the iShares fact sheet .
Beyond silver, rare earth stocks also saw a large run in this commodity rotation. The VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF (NYSE: REMX) is up 144% since May 30th, 2025. That’s very comparable to the run in semiconductor stocks. The VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) is up 170% across the same timeframe.
Wilson remains structurally bullish on the AI buildout. “It’s a cyclical industry. Since ChatGPT was announced, we’ve had three cyclical corrections in the semiconductor space . It’s just a correction in a structural bull market for capex. I don’t think capex is going to roll over in a hard way until probably the end of the decade.”
NVIDIA ( NASDAQ:NVDA | NVDA Price Prediction ) is exhibit A for the structural side. The company posted Q1 FY2027 revenue of $81.615 billion, up 85.23% year over year, with Data Center revenue of $75.25 billion and a fourth consecutive EPS beat. Filing detail is in the company’s Q1 FY27 press release on the SEC . CEO Jensen Huang called the AI buildout “the largest infrastructure expansion in human history.”
The rate-of-change signal Wilson cites is also visible. Sequential guidance growth slowed from ~14.5% (Q4 to Q1) to ~11.8% (Q1 to Q2), and average EPS beat magnitude has held in a tight 3% to 7% range across four quarters. Big numbers, but the upside surprise is compressing.
NVIDIA shares are down 7.55% over the past month through $194.97 on June 29. Polymarket gives only a 56% probability of NVDA closing above $200 by end of June, and just 54% for end of July, consistent with the consolidation Wilson sees.
“The rate of change gets to a point where it’s unsustainable. That’s one of the reasons why the market is starting to go sideways. And it’s one reason why semis could take a break here,” Wilson said. He sees the rotation as constructive: “The broadening out in the stock market is a sign of a more healthy economy. Consumer discretionary, the biggest beneficiary of oil prices coming down. Transportation stocks as volume picks up through the economy again.”
The takeaway for AI investors: own the long-duration capex story, but respect the cyclical math. Wilson is long-term bullish on AI infrastructure through the end of the decade and short-term cautious that the silver-to-chips lag may still have something to say this summer.
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