이란 전쟁 관련 유가 상승이 러시아 예산에 미친 영향 분석
How much has the Russian budget gained from Iran-war related higher oil prices? - Bruegel
보고된 횡재 수익 증가는 투자자들에게 재정적 불확실성과 위험을 야기합니다.
핵심 요약
이란 분쟁과 유가 급등으로 러시아 예산이 1,184억 루블의 예상 수익을 얻었습니다.
핵심요약
- 러시아의 탄화수소 수입은 1월 393.3억 루블에서 4월 855.6억 루블로 증가했습니다.
- 이 기간 동안 러시아 연방 예산은 1,184억 루블(약 13.5억 유로)의 예상 수익을 얻었습니다.
- 해당 수익은 2026년 러시아 명목 GDP의 약 0.5%에 해당합니다.
- 유가 변동성으로 인해 러시아의 재정 수입은 단기적으로 크게 증가했습니다.
도입
본 기사는 중동 분쟁으로 인한 국제 유가 변동이 러시아 연방 예산에 어떤 재정적 영향을 미쳤는지 분석합니다. 투자자들은 지정학적 리스크가 원자재 가격을 통해 국가 재정에 미치는 파급 효과를 이해해야 합니다. 특히, 러시아의 주요 수입원인 탄화수소 수입이 국제 유가 변동에 얼마나 민감하게 반응하며, 이것이 국가 재정 수입에 어떤 형태로 반영되는지를 파악하는 것은 향후 러시아 경제의 안정성과 재정 건전성을 평가하는 데 중요합니다.
본문 1: 지정학적 리스크와 원자재 가격의 상관관계
이란 전쟁 발발 이후 브렌트유 가격이 2026년 3월 20일에 112달러까지 급등하고, 우랄 원유 가격은 2월 25일의 55달러에서 4월 7일의 125달러까지 크게 상승했습니다. 이러한 유가 변동은 서방 제재로 인해 발생했던 원유 가격 할인(디스카운트)이 사라지면서 러시아 수출에 직접적인 혜택을 주었습니다. 특히, 3월 말과 4월에는 우랄 원유 가격이 브렌트유 가격보다 높아지는 상황이 발생했습니다. 이는 지정학적 갈등이 원자재 시장의 가격 결정에 직접적인 영향을 미치고, 러시아가 수출하는 원유의 가치에 일시적인 프리미엄이 적용되었음을 의미합니다. 즉, 전쟁이라는 외부 충격이 러시아의 재정 수입을 단기적으로 증대시키는 주요 동인이 되었습니다.
본문 2: 재정 수입의 변동성과 유가 하락의 영향
탄화수소 수입에 따른 연방 예산 수입은 이러한 유가 상승기에 크게 증가했습니다. 1월과 2월에는 월별 수입이 393.3억 루블에서 432.3억 루블로 증가했으며, 4월에는 855.6억 루블에 달했습니다. 그러나 5월과 6월에는 우랄 원유 가격 하락 추세에 따라 수입이 678.9억 루블과 683.6억 루블로 감소했습니다. 이는 유가 하락이 러시아의 재정 수입에 즉각적인 영향을 미치며, 유가 변동이 재정 수입의 변동성을 야기함을 보여줍니다. 따라서 단기적인 유가 상승으로 인한 횡재 효과와 장기적인 원자재 가격 하락으로 인한 수입 감소라는 상반된 흐름이 동시에 나타났습니다.
본문 3: 장기적 전망과 구조적 위험
이러한 일시적인 수익 증가는 지정학적 사건에 따른 일회성 효과로 해석될 수 있습니다. 그러나 장기적인 관점에서 볼 때, 러시아 경제가 에너지 수출에 대한 의존도를 줄이고 다른 산업으로 구조를 전환하는 것이 필수적입니다. 향후 유가 시장의 변동성이 줄어들고, 러시아가 에너지 가격에 대한 통제력을 확보하게 될 경우, 이러한 일시적인 재정적 이익은 줄어들 수 있습니다. 따라서 러시아 정부는 에너지 수입에 대한 의존도를 낮추고, 안정적인 비(非)에너지 수입원을 확보하여 재정 구조의 안정성을 높이는 전략을 모색해야 할 것입니다. 이는 외부 충격에 덜 민감한 지속 가능한 경제 성장을 위한 핵심 과제가 될 것입니다.
결론
이란 분쟁 관련 유가 상승은 러시아 예산에 1,184억 루블의 일시적인 재정적 이익을 가져왔습니다. 그러나 이러한 수익은 단기적인 유가 변동성에 기인한 것이므로, 장기적인 재정 안정성은 에너지 시장의 구조적 변화와 러시아 경제의 다각화 전략에 달려있습니다. 향후 러시아 경제가 글로벌 에너지 시장의 변동성에 어떻게 대응하고 구조적 변화를 이끌어낼지에 대한 지속적인 관찰이 필요합니다.
Original Article
How much has the Russian budget gained from Iran-war related higher oil prices? - Bruegel
In the wake of the joint attack by the United States and Israel against Iran, the Brent crude oil price spiked to $112 on 20 March , up from $69 on 25 February 2026, shortly before the war started. It stayed above $100 for most of March, April and May.
The Urals crude oil price – the export price for Russian oil – increased even more: from $55/barrel on 25 February to $125 on 7 April . In January and February 2026, Urals crude sold at a discount of $10 to $14 against the Brent price, the result of Western sanctions against Russia. This differential disappeared after the war began. In late March and in April 2026, the Urals price was even higher than that of Brent.
The negative discount on Russian oil returned in the second week of May, but was moderate ($6-$7) until mid-June. Both Brent and Urals prices started to decline rapidly only after the US-Iran memorandum to end the war was announced on 14 June; since then the discount on Urals crude has increased again. By 2 July, the Brent price stood at $72 while the Urals price was $51.
How much did the Russian federal budget gain from the Iran war and higher oil prices? Data published by Russia’s finance ministry on 3 July showed that monthly hydrocarbon revenues accruing to the federal budget increased from 393.3 billion rubles (about €4.48 billion) in January to 432.3 billion rubles in February, 617.0 billion rubles in March and 855.6 billion rubles in April. Revenues then decreased to 678.9 billion rubles in May, and 683.6 billion rubles (about €7.8 billion) in June, reflecting the Urals price downward trend. Still, these are significantly higher amounts than in January-February 2026.
A comparison of Russia’s hydrocarbon revenues in March-June with averages of January-February shows windfall gains linked to the Iran conflict so far of 1,184 billion rubles (about €13.5 billion). This is approximately 0.5% of Russian nominal GDP, as forecast for 2026 by the International Monetary Fund.
On the other hand, federal hydrocarbon revenues for the first half of 2026 (3,660.7 billion rubles) were lower than in the same period of 2025 (4,734.7 billion rubles), when the average Urals price was higher than in the second half of 2025 and at the beginning of 2026. From this perspective, Russia’s additional hydrocarbon revenues from March to June 2026 can be considered a temporary reversal of their long-term declining trend.
Russia’s macroeconomic gains have not been limited to additional budget revenue. The IMF upgraded Russia’s real growth forecast from 0.8% in the January 2026 update of the World Economic Outlook to 1.1% in April . The average monthly exchange rate appreciated from 76.9 rubles to the dollar in February to 72.8 in May , helping to continue the disinflation trend. Annual CPI inflation amounted to 5.3% in May , the lowest level since August 2023. This allowed the Bank of Russia to cut its key interest rate to 14.25% in June 2026 .
While the additional 0.5% of GDP of federal revenue and other macroeconomic benefits related to the Iran war are not a game changer, they provide some respite to the Russian budget, which faces increasing tensions because of war-related expenditure . At least temporarily, Russia’s fiscal room to continue the war of aggression against Ukraine has been increased.
It is hard to predict whether and when the Iran war will definitively end and how the global oil market will look in the second half of 2026. However, the important lesson of the last four months is that in the highly interconnected global economy, political and military actions in one geopolitical theatre can have unintended consequences for other regions and policies.
The author thanks Hans Geeroms, Ivo Maes and Nicolas Véron for their comments.