AI 침체 우려 속 ServiceNow, 수익성 개선으로 저평가 해소 기대
I’m Hitting Buy On $20,000 of ServiceNow Stock Despite The Melt Down | NOW Stock
시장 우려에도 불구하고 가속화되는 EBITDA와 잉여현금흐름은 근본적인 비즈니스 회복력을 보여주므로 적절한 롱 포지션을 정당화합니다.
핵심 요약
주가 하락에도 불구하고, ServiceNow는 매출 성장보다 EBITDA와 잉여현금흐름이 가속화되어 수익성이 개선되고 있습니다.
핵심요약
- 주가 변동성: NOW 주가는 지난 1년간 40% 이상 하락했습니다.
- 수익성 개선: ServiceNow의 마진은 매년 확장되었으며, EBITDA와 잉여현금흐름이 2025년부터 매출 성장을 앞지르며 가속화되고 있습니다.
- 성장 둔화 우려: AI가 엔터프라이즈 SaaS 매출 성장을 잠식할 것이라는 시장의 우려가 존재합니다.
- 사업의 강점: 매출 성장이 둔화될 수 있지만, 운영 지표는 여전히 강력하며 마진이 지속적으로 확대되었습니다.
도입
본 기사는 AI로 인한 SaaS 시장의 침체 우려 속에서 ServiceNow(NOW) 주가가 겪는 시장의 반응과 실제 기업의 재무적 성과 간의 괴리를 분석합니다. 투자자들은 단기적인 성장 둔화에 초점을 맞추지만, ServiceNow의 강력한 수익성 개선이라는 근본적인 사실을 간과하고 있습니다. 따라서 이 기사는 시장의 공포와 실제 기업 가치 사이의 차이를 이해하고, 현재의 밸류에이션을 재평가하는 데 중요한 통찰을 제공합니다.
본문 1: 성장 둔화와 수익성 가속화의 역설
시장의 우려는 AI가 엔터프라이즈 SaaS 매출 성장을 둔화시킬 것이라는 가정에서 비롯됩니다. 그러나 ServiceNow의 데이터는 이러한 우려가 과장되었음을 시사합니다. 기사에 따르면, 매출 성장률은 둔화될 수 있으나 여전히 '눈부시게 빠르다'고 언급되며, 이는 플랫폼의 확장성이 여전히 강력함을 의미합니다. 더 중요한 점은 수익성 지표의 변화입니다. ServiceNow는 매년 마진을 확장해 왔으며, EBITDA와 잉여현금흐름이 2025년부터 매출 성장률을 앞지르며 가속화되고 있습니다. 이는 매출 성장이 둔화되는 환경에서도 기업이 효율성을 극대화하고 있음을 명확히 보여줍니다. 즉, 회사의 비즈니스 모델이 단순한 매출 성장에 의존하기보다, 운영 효율성과 수익 창출 능력에 의해 주도되고 있다는 점이 핵심입니다.
본문 2: AI 시대의 플랫폼 경쟁 우위
AI 기술이 코딩 도구와 같은 외부 솔루션의 발전을 촉진하면서 Salesforce, ServiceNow, Atlassian과 같은 기업들이 시장의 관심 속에 놓였습니다. 이는 경쟁 심화의 신호이지만, ServiceNow의 경우 그들이 구축한 플랫폼의 깊이와 통합성이 강력한 해자(Moat)로 작용합니다. AI는 새로운 솔루션과 도구를 제공하지만, 기업의 복잡한 운영 프로세스를 통합하고 자동화하는 데 필요한 시스템적 접근 방식은 여전히 ServiceNow 플랫폼에 크게 의존하고 있습니다. 따라서 AI 경쟁은 ServiceNow가 제공하는 '엔드-투-엔드' 워크플로우 자동화의 가치를 더욱 부각시키며, 이는 매출 둔화 우려를 상쇄하고 수익성 확대를 더욱 촉진하는 동력이 될 수 있습니다.
본문 3: 장기적 관점의 리스크와 전망
ServiceNow의 장기적인 전망은 AI 통합의 성공 여부에 달려 있습니다. 단기적으로는 AI 도입 경쟁이 가속화되면서 고객 확보 및 서비스 제공에 대한 투자가 증가할 수 있으며, 이는 단기적인 매출 성장에 영향을 줄 수 있습니다. 그러나 장기적으로 볼 때, ServiceNow가 AI를 단순한 기능 추가가 아닌, 기업 운영의 근본적인 혁신을 위한 필수적인 인프라로 통합하는 데 성공한다면, 그들의 수익성은 지속적으로 개선될 것입니다. 잠재적 리스크는 경쟁사들이 유사한 통합 솔루션을 제공하며 시장 점유율을 잠식할 가능성입니다. 따라서 투자자들은 단기적인 성장률보다는, AI 통합을 통한 운영 효율성 증대와 마진 확대를 지속적으로 모니터링해야 할 것입니다.
결론
ServiceNow는 시장의 단기적인 성장 우려에도 불구하고, 강력한 운영 지표와 지속적인 마진 확대를 통해 본질적인 가치를 입증하고 있습니다. 주가 하락은 시장의 과도한 공포에 따른 것이며, 기업의 재무적 성과는 이러한 공포를 반영하지 않습니다. 향후 ServiceNow의 성공은 AI 시대에 플랫폼의 통합적 가치를 얼마나 효과적으로 수익으로 전환하는지에 달려있으므로, 기업의 운영 효율성과 AI 통합 로드맵에 주목하는 것이 중요합니다.
Original Article
I’m Hitting Buy On $20,000 of ServiceNow Stock Despite The Melt Down | NOW Stock
I’ve been co-hosting The AI Investor Podcast with Eric Bleeker since 2024, and worked with him as an investor for far longer. He’s one of the best technology investors today, so when he issues a buy alert it’s worth paying attention
He recently announced a $20,000 buy of ServiceNow (NYSE: NOW) stock, and after doing my own due diligence through AlphaSpace, Yahoo Finance’s research platform, I’m making the same decision. The stock has been cut in half while the underlying business has become more profitable than ever. At today’s price, it’s too hard to ignore. The stock has been cut in half while the underlying business has become more profitable than ever. At today’s price, it’s too hard to ignore.
Yahoo Finance’s AlphaSpace tool show ServiceNow’s Shares Down over 44% In the last year
NOW is down over 40% over the last year and 27% year to date. Reddit commenters have labeled the summer sell-off the ‘SaaS meltdown’, others have called it ‘The SaaSpocalypse”. The fear is rooted in the idea that after a decade of printing money at eye watering margins, AI will eat enterprise SaaS revenue growth. There is some truth to this. Coding tools from OpenAI and Anthropic make it easier than ever for companies to build their own custom solutions to previously complex problems. Companies like Salesforce (NYSE: CRM) , ServiceNow, and Atlassian (Nasdaq: TEAM) have been put in the line of fire.
But in ServiceNow’s Case, the rumors of their demise have been greatly exaggerated.
The market is partially correct and are pricing in a fading growth story, but they’re also underpricing the developing profit and valuation story. As you can see in AlphaSpace’s dashboard, revenue growth may be slowing but it’s still blisteringly fast. Meanwhile, EBITDA and Free Cash Flow are hitting the accelerator, outpacing revenue growth since 2025.
Yahoo Finance’s AlphaSpace tool show ServiceNow’s operating metrics remain remarkably strong
This is because margin has expanded every year, climbing from 10.9% in 2022 to 22.8% today. Free cash flow was $634 million in Q2, up more than 20% YoY. Even better, guidance calls for a 35% full-year free cash flow margin. CEO Bill McDermott said on the most recent earnings call that
“operating to the Rule of 56, well on our way to the Rule of 60.”
Rather than being eaten alive by AI, ServiceNow is deploying AI across it’s platform to become even more valuable to customers. ServiceNow AI just crossed $1.00 billion in annual contract value, agentic deployments increased 9x in less than a year, and there are now more than 650 customers with more than $5 million in annual contract value. Truly remarkable stuff, and not the sort of figure you see from a dying company.
Yahoo Finance’s AlphaSpace tool show ServiceNow’s Forward PE of under 27, historically low for the company
Today the forward P/E today sits at 27. That may seem expensive, but recall that ServiceNow has consistently had retention rates in excess of 97%, and net dollar retention figures that exceed 120%. This is very high quality, and durable revenue that is worth a premium. In recent years that number ran 42 in 2022, 88 in 2021, and 98 in 2020. Forward EV/revenue is 10x, versus the 16.3x to 19.2x range during 2021 to 2024. On forward multiples this is the cheapest NOW has ever traded as a public company.
the company sees the same disconnect, and announced an additional $5 billion in share repurchases in January, with over $4b of that remaining today.
There are real risks you can’t dismiss. Growth is decelerating. If subscription growth reliably breaks below 15% even the better multiples we’re paying today won’t save the share price. Operating income has fallen in Q2 on integration costs from Armis and Veza. If ServiceNow continues an acquisition spree, this would continue and may change my thesis. Today, i want to see them executing on the core business.
The growth story is fading at the same time the profit engine is picking up speed. My next $20,000 is betting that things are brighter tomorrow than today, and am including the receipts here to prove it.
Contact [email protected] for any questions or corrections.