스태그플레이션의 단서들이 나타나며 연준과 월스트리트의 난제
The Puzzle Pieces for Stagflation Are Beginning to Take Shape, and That's Terrible News for Fed Chair Kevin Warsh and Wall Street
스태그플레이션 신호는 거시경제 불확실성을 증가시키고 연준의 정책 방향에 압력을 가하며, 주식에 대한 부정적인 성장 전망을 시사합니다.
핵심 요약
인플레이션과 고용 악화가 맞물려 스태그플레이션 위험이 커지고 있으며, 이는 연준의 정책에 큰 도전이 되고 있습니다.
핵심요약
- TTM 인플레이션은 지난 65개월 동안 연준의 장기 목표치인 2%를 상회했습니다.
- 7월 고용 보고서에서 23,000개의 일자리가 감소했으며, 노동력에서 264,000명이 이탈했습니다.
- 임금 성장은 3.2%로 5년 만에 최저치를 기록했으며, 이는 인플레이션에 의해 상쇄되었습니다.
- 핵심 개인소비지출(PCE)의 가격 경직성은 연준이 물가를 안정시키는 데 어려움을 줄 수 있습니다.
도입
본 기사는 최근의 경제 데이터가 스태그플레이션이라는 악재를 현실화하고 있으며, 이것이 연방준비제도(Fed)의 통화정책 결정에 어떤 영향을 미칠지 분석합니다. 시장이 단기적인 상승세를 보였음에도 불구하고, 근본적인 인플레이션과 고용 문제를 해결해야 하는 복잡한 상황에 직면해 있습니다. 따라서 투자자들은 현재의 데이터 흐름을 면밀히 관찰하며 향후 경제 환경 변화에 대비해야 할 필요가 있습니다.
본문 1: 인플레이션의 고착화와 정책 난제
최근 인플레이션 추세는 연준이 목표로 하는 수준을 벗어나고 있다는 점이 가장 중요한 지표입니다. TTM 인플레이션이 지난 65개월 동안 2% 목표치를 넘어서고 있다는 사실은 물가 안정이라는 연준의 최우선 목표 달성이 더욱 어려워졌음을 의미합니다. 비록 헤드라인 인플레이션은 유가 하락으로 일부 완화되었으나, 핵심 개인소비지출(PCE)의 가격 경직성은 물가 안정에 대한 연준의 부담을 가중시킵니다. 이는 연준이 물가와 고용이라는 상충되는 목표 사이에서 정책적 딜레마에 빠지게 만듭니다. 특히 트럼프플레이션으로 인해 인플레이션이 고착화되고 있다는 증거는 연준이 물가 안정에 집중해야 하는 상황을 더욱 어렵게 만듭니다.
본문 2: 고용 시장의 역설과 경기 둔화 신호
물가 압박과 함께 고용 시장의 데이터는 경기 둔화의 신호를 명확히 보여줍니다. 7월 고용 보고서에서 23,000개의 일자리 감소와 노동력 이탈자 264,000명은 노동 시장의 긴장 상태를 반영합니다. 더욱이 임금 성장이 3.2%로 5년 만에 최저치를 기록했다는 점은 실질 임금 상승 압력이 약화되었음을 시사합니다. 이는 인플레이션으로 인한 물가 상승 압력과 맞물려 경제 전반의 성장 둔화가 진행되고 있음을 의미합니다. 즉, 물가 상승세가 꺾이지 않으면서 고용 시장은 약화되는 역설적인 상황이 발생하고 있는 것입니다. 이는 경제 성장의 동력이 약해지고 있음을 나타내는 명확한 신호입니다.
본문 3: 연준과 시장에 미치는 장기적 영향
스태그플레이션의 징후들이 구체화됨에 따라, 연준은 물가 안정과 고용 시장의 균형을 맞추는 데 더욱 신중한 접근이 필요합니다. 만약 인플레이션이 지속되고 고용 시장이 악화된다면, 연준은 금리 인상 압력을 유지하거나 혹은 정책 전환에 대한 심각한 고민에 직면할 수 있습니다. 시장에서는 이러한 불확실성이 장기적인 자산 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자들은 향후 연준의 통화정책 방향과 경기 전망에 대한 신중한 분석을 통해 리스크를 관리해야 할 것입니다. 특히 물가와 고용 지표의 동향을 지속적으로 모니터링하는 것이 중요합니다.
결론
스태그플레이션의 조각들이 맞춰지면서 연준과 시장은 중대한 시험대에 올랐습니다. 인플레이션 고착화와 고용 시장의 약화는 정책 입안자들에게 복잡한 선택을 요구하고 있습니다. 앞으로 연준이 물가와 고용 사이의 균형을 어떻게 맞출 것인지에 대한 향후 움직임에 대한 지속적인 관찰이 필요합니다. 투자자들은 이러한 거시경제적 흐름을 고려하여 포트폴리오를 재조정하는 데 신중을 기해야 할 것입니다.
Original Article
The Puzzle Pieces for Stagflation Are Beginning to Take Shape, and That's Terrible News for Fed Chair Kevin Warsh and Wall Street
Despite short-lived periods of outsize volatility, it's shaping up as another stellar year for the stock market. Since early June, the Dow Jones Industrial Average ( ^DJI -0.04% ) , S&P 500 ( ^GSPC +0.26% ) , and Nasdaq Composite ( ^IXIC +0.54% ) have blasted to record highs.
But the good times may be nearing an end, thanks to the Federal Reserve's nightmare scenario , stagflation. While this economic scenario, characterized by high inflation, high unemployment, and stagnant or weakening economic growth, isn't currently in play, the puzzle pieces that could dramatically complicate life for Fed Chair Kevin Warsh and the Federal Open Market Committee (FOMC) are taking shape.
Fed Chair Kevin Warsh delivering remarks. Image source: Official Federal Reserve Photo.
Several traits associated with stagflation are coming together
To begin with, trailing 12-month (TTM) inflation has been tracking above the FOMC's long-term target of 2% for the last 65 months. Although headline inflation has eased from its three-year high of 4.2% in May, largely due to crude oil prices falling from their Iran war highs, it's still well above Fed Chair Warsh's and the FOMC's comfort level.
Worse yet, evidence is mounting that Trumpflation (inflation driven by President Donald Trump's policies) is becoming entrenched in the U.S. economy . The price stickiness of Core Personal Consumption Expenditures suggests it'll be challenging for the Fed to stabilize prices.
This is a bleak July jobs report: -23,000 jobs lost in July. (Losses occurred in retail, finance, hospitality, local gov't education) -264,000 people leave the labor force -Wage growth falls to 3.2% = lowest in 5 years (and totally wiped out by inflation right now) ***Lowest... pic.twitter.com/F4LTwjH8yJ
We're also seeing indications that the U.S. economy is weakening. The July jobs report featured 23,000 job losses , and wage growth of 3.2% is lagging TTM inflation. Further, annualized gross domestic product growth, as of the second quarter, is down to 1.5%.
Lastly, the unemployment rate actually fell to 4.1% in July... but there's a catch. We've observed a persistent decline in the labor participation rate, which has modestly reduced the unemployment rate even as job creation has weakened.
In several respects, the puzzle pieces for stagflation are starting to come together.
Stagflation is the Federal Reserve's worst nightmare
The reason stagflation is such a frightening scenario for the Fed is that there's no ideal blueprint to combat it. Raising interest rates to stabilize prices risks further weakening the jobs market and can adversely impact economic growth. Meanwhile, lowering lending rates to boost economic growth can effectively pour gasoline on an inflation figure that's already running hot.
The lone silver lining for Warsh and his FOMC colleagues is that today's stagflation correlations look nothing like they did in the 1970s and early 1980s. The Misery Index, calculated by adding the unemployment rate and annual inflation rate, reached an all-time high of almost 22% in the summer of 1980. Today, it's less than 8%.
The US Misery Index is at a multi-year high of 8.5. But inflation is backward-looking (of course), while the unemployment rate is a snapshot. Using forward inflation of 2.759%, the forward Misery Index is actually just 7.06 @yardeni pic.twitter.com/U6UOCUbhEz
But just because the dynamics of today's economy aren't nearly as awful as the early 1980s, it doesn't mean Warsh and his peers won't face some tough choices in upcoming FOMC meetings. The new Fed chair is trying to earn credibility with Wall Street and lower persistently high inflation, all while appeasing President Trump, who's repeatedly called for the Fed to slash interest rates .
If the job market and/or wage growth materially worsen in the coming months, and TTM inflation remains in the mid-3% range or higher, the Fed will be put on the hot seat, and a historically pricey stock market could pay the price .